從公司財(cái)報(bào)到宏觀判斷，從收購(gòu)動(dòng)向到持倉(cāng)反思，還有數(shù)字貨幣、SPAC狂潮等市場(chǎng)熱點(diǎn)話題，巴菲特和芒格一起交流了他們對(duì)市場(chǎng)的最新感悟和看法。

北京時(shí)間5月2日凌晨，伯克希爾·哈撒韋公司的2021年度股東大會(huì)在洛杉磯正式開(kāi)幕。

從公司財(cái)報(bào)到宏觀判斷，從收購(gòu)動(dòng)向到持倉(cāng)反思，還有數(shù)字貨幣、SPAC狂潮等市場(chǎng)熱點(diǎn)話題，在這場(chǎng)全球投資人都翹首以盼的年度盛會(huì)上，兩位“90后”沃倫·巴菲特和查理·芒格再次聚首，一起交流了他們對(duì)市場(chǎng)的最新感悟和看法。

1、一季度恢復(fù)盈利，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)翻倍

會(huì)議伊始，伯克希爾公布了2021年一季度財(cái)報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)117.1億美元，合每股盈利7,638美元，相比之下，由于新冠疫情，公司在2020年一季度虧損497.5億美元。

此外，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)也是巴菲特非?？粗氐囊粋€(gè)指標(biāo)。巴菲特表示，讀伯克希爾財(cái)報(bào)時(shí)不要單獨(dú)看最后一行（凈利潤(rùn)），還要看運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)，因?yàn)楣緯?huì)有很多賬面上的投資波動(dòng)。

財(cái)報(bào)顯示，伯克希爾當(dāng)季運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)70.2億美元，較去年同期的58.7億美元同比增長(zhǎng)20%，比疫情爆發(fā)前2019年的55.6億美元高出了26%以上。

具體來(lái)看，其中，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)利潤(rùn)7.64億美元，較去年同期的3.63億美元翻了一倍多；鐵路、公用事業(yè)、能源業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)19.5億美元，同比增長(zhǎng)12%。

2、繼續(xù)大手筆回購(gòu)股票，芒格：批評(píng)股票回購(gòu)的人是傻瓜

值得注意的是，伯克希爾仍在繼續(xù)大手筆回購(gòu)自己的股票，而不是使用現(xiàn)金進(jìn)行更多的收購(gòu)。財(cái)報(bào)顯示，伯克希爾本季度斥資近66億美元回購(gòu)了A類股和較便宜的B類股，而在2020年，其曾以247億美元回購(gòu)額創(chuàng)公司歷史最高紀(jì)錄。

巴菲特和芒格均在股東大會(huì)上表達(dá)了對(duì)這一做法的支持。

巴菲特表示，從本質(zhì)上講，回購(gòu)股票是將現(xiàn)金分配給需要現(xiàn)金、選擇通過(guò)出售股票給原公司來(lái)套現(xiàn)離場(chǎng)的人，這是一種儲(chǔ)蓄工具。回購(gòu)股票是股東投票同意的，大多數(shù)人不是為了拿股息。

芒格認(rèn)為，伯克希爾進(jìn)行的這種回購(gòu)操作是“高度道德的行為”，因?yàn)槭腔仞伖蓶|的公平操作：“如果你回購(gòu)股票只是為了推高股價(jià)，那是不道德的。但如果回購(gòu)股票是因?yàn)檫@樣做符合現(xiàn)有股東的利益，這是一種高度道德的舉動(dòng)，而且批評(píng)它的人都是傻瓜?！?

3、巴菲特：高估值下進(jìn)行收購(gòu)不劃算

在回購(gòu)后，伯克希爾的巨額現(xiàn)金儲(chǔ)備仍在增長(zhǎng)。財(cái)報(bào)顯示，該公司資產(chǎn)負(fù)債表上的現(xiàn)金約為1454億美元，高于2020年底的1383億美元。

對(duì)此，有股東提問(wèn)，為何不用這筆巨額現(xiàn)金來(lái)進(jìn)行“大象級(jí)別”的收購(gòu)？

巴菲特表示，伯克希爾持有現(xiàn)金大概相當(dāng)于公司業(yè)務(wù)價(jià)值的15%，規(guī)模是合理的，之后比例會(huì)降低。他講道：“去年3月大家都希望渡過(guò)難關(guān)，政府沒(méi)有意料到這種情況。我們沒(méi)有辦法在這種瘋狂的環(huán)境下出手做這么大的投資，沒(méi)辦法一下子部署幾百億資金進(jìn)行收購(gòu)。有時(shí)候我們買了一些股票并不安心，要保留相應(yīng)現(xiàn)金來(lái)保護(hù)股東。伯克希爾公司可以拿出700億至800億美元來(lái)進(jìn)行收購(gòu)，但以潛在標(biāo)的目前的高估值，很難精打細(xì)算地使用這筆錢?！?

4、SPAC狂潮總會(huì)結(jié)束

此外，巴菲特也提到，SPACs讓交易環(huán)境更具競(jìng)爭(zhēng)性，在SPAC狂潮上演的當(dāng)前，伯克希爾不會(huì)有太多收購(gòu)的機(jī)會(huì)。

他說(shuō)：“這是一個(gè)殺手。據(jù)我所知，SPAC通常需要在兩年內(nèi)花完所有的錢。如果你用槍指著我的頭，要我兩年內(nèi)買一家公司，我會(huì)買一家，這總是有來(lái)自私人股本基金的壓力?！?

巴菲特和芒格還對(duì)股市中猖獗的投機(jī)行為提出了警告，特別是對(duì)SPACs的投機(jī)，并表示這是新投資者涌入股市的副產(chǎn)品。巴菲特警告稱，沒(méi)有人告訴你這種狂熱什么時(shí)候會(huì)結(jié)束。

芒格表示，每個(gè)人期待我們做不理智地投資，但我們真的沒(méi)有辦法在這個(gè)瘋狂環(huán)境下做任何太大投資，一出手幾百億、幾十億的話，我們要謹(jǐn)慎。

5、巴菲特承認(rèn)，減持蘋(píng)果股票可能是個(gè)錯(cuò)誤

截至2021年3月31日，該公司前4大持倉(cāng)為：美國(guó)運(yùn)通（214億美元）、蘋(píng)果（1109億美元）、美國(guó)銀行（400億美元）、可口可樂(lè)（211億美元），合計(jì)占整體股票持倉(cāng)的69%。

不過(guò)，巴菲特承認(rèn)，公司在2020年出售了一小部分蘋(píng)果，這可能是個(gè)錯(cuò)誤。

他表示，蘋(píng)果的股票是“非常非常便宜的。因?yàn)樗鼘?duì)人們來(lái)說(shuō)是不可或缺的。蘋(píng)果在他們的生活中扮演著巨大的角色。一輛汽車要3.5萬(wàn)美元，但我敢肯定，如果你問(wèn)一些人他們需要汽車的時(shí)候，是否不得不放棄蘋(píng)果，最終結(jié)果是他們會(huì)放棄自己的車?！?

巴菲特和芒格都表示，并不覺(jué)得蘋(píng)果估值瘋狂，巴菲特評(píng)價(jià)庫(kù)克和喬布斯稱：“庫(kù)克創(chuàng)意上做不到喬布斯那一步，喬布斯在管理方面可能沒(méi)有像庫(kù)克做得這么出色。”

6、看好銀行股，但會(huì)控制在10%的比例以內(nèi)

談到銀行股持倉(cāng)時(shí)，巴菲特解釋說(shuō)，自己去年拋售了許多銀行股，此舉并不是因?yàn)閷?duì)銀行業(yè)缺乏信心，而更多的是公司決定重新平衡其投資組合，避免過(guò)于嚴(yán)重地向一個(gè)領(lǐng)域傾斜。

“我總體上看好銀行股，世界各地的銀行業(yè)務(wù)可能會(huì)讓我感到擔(dān)憂，但在美國(guó)，我們的銀行的狀況比10年前或15年前好得多了?！卑头铺乇硎尽?

但巴菲特也表示，雖然他仍鐘愛(ài)銀行股，但銀行股在伯克希爾的持倉(cāng)組合中占比不會(huì)超過(guò)10%，他不愿持有更高比例的銀行股。

7、芒格：比特幣令人厭惡且與人類文明利益背道而馳

巴菲特和芒格一直對(duì)加密貨幣嗤之以鼻，但近半年來(lái)，加密貨幣迎來(lái)了史詩(shī)級(jí)上漲，比特幣從1萬(wàn)美元左右一路飆升至6.5萬(wàn)美元左右，不少此前唱空比特幣的投資大佬轉(zhuǎn)為唱多。

對(duì)此，巴菲特和芒格仍然堅(jiān)定的表達(dá)了他們對(duì)加密貨幣的厭惡。

巴菲特說(shuō)：我知道會(huì)有關(guān)于比特幣或加密貨幣的問(wèn)題……事實(shí)上，我要回避這個(gè)問(wèn)題。因?yàn)槭聦?shí)是，可能有成千上萬(wàn)擁有比特幣的人正在觀看這一視頻。我們有兩個(gè)選擇，一個(gè)是讓40萬(wàn)人生我們的氣，不開(kāi)心；另一個(gè)是讓兩個(gè)人開(kāi)心。” 此前，他曾將比特幣比作“老鼠藥”。

芒格則更直接的表示了自己的不滿。芒格稱：“我當(dāng)然討厭比特幣的成功。我不歡迎一種對(duì)綁架者和勒索分子如此有用的貨幣。我也不喜歡向一個(gè)剛剛憑空發(fā)明的新金融產(chǎn)品的人多掏幾億、幾十億美元。所以我想我應(yīng)該謙虛地說(shuō)，這個(gè)該死的發(fā)展是令人厭惡的，而且與文明的利益背道而馳?！?

8、巴菲特建議投資標(biāo)普500指數(shù)基金，芒格表達(dá)了不同的看法

巴菲特一直非常推崇指數(shù)基金，在此次大會(huì)上，巴菲特表示，30年來(lái)，世界上最大的20家公司名單發(fā)生了翻天覆地的變化，“這告訴你，資本主義運(yùn)行得非常好，特別是對(duì)于資本家來(lái)說(shuō)。世界可以以非常、非常戲劇性的方式發(fā)生變化?！卑头铺匮a(bǔ)充說(shuō)，最好的投資方式就是買指數(shù)基金。

在問(wèn)答環(huán)節(jié)中，他再次表示：“我推薦標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)基金，但我從未向任何人推薦伯克希爾，因?yàn)槲也幌Ｍ藗円驗(yàn)橛X(jué)得我在給他們灌輸什么東西而去買它。在我去世時(shí)，有一個(gè)基金的90%將購(gòu)買標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)基金。”

他補(bǔ)充說(shuō)：“我認(rèn)為普通人不會(huì)選股。我們碰巧有一大群人沒(méi)有選股票，但他們選擇了查理和我來(lái)為60年前的他們管理資金。所以我們有一群非常不尋常的股東，我認(rèn)為他們把伯克希爾-哈撒韋視為終身儲(chǔ)蓄工具，一種他們不必自己勞心費(fèi)神的工具，以及他們會(huì)在10至20年內(nèi)無(wú)需再關(guān)注的一種工具?！?

另一方面，查理-芒格則有不同的看法。他說(shuō)：“我個(gè)人更傾向于持有伯克希爾而不是持有指數(shù)基金。我為持有伯克希爾感到自豪。我認(rèn)為我們的業(yè)務(wù)比市場(chǎng)上的平均水平要好?！?

9、巴菲特：通貨膨脹正在變得非常嚴(yán)重

巴菲特表示，在新冠肺炎疫情危機(jī)的復(fù)蘇期間，公司看到了物價(jià)壓力上升的跡象，也證實(shí)了許多市場(chǎng)人士對(duì)通脹壓力增加的擔(dān)憂。

“我們看到了嚴(yán)重的通貨膨脹。我們?cè)谔醿r(jià)，別人也在對(duì)我們提價(jià)。而且，提價(jià)正在被人接受?！拔覀冏隽撕芏喾康禺a(chǎn)業(yè)務(wù)，而成本總在漲、漲、漲。鋼材成本每天都在上漲。經(jīng)濟(jì)變得非?；馃?，而我們沒(méi)有料到會(huì)這樣。”

巴菲特認(rèn)為，國(guó)會(huì)、美聯(lián)儲(chǔ)確實(shí)是在貨幣政策、財(cái)政政策上做出了迅速回應(yīng)，整體來(lái)說(shuō)這個(gè)工作做的還是比較棒的，也對(duì)現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)做出了一些貢獻(xiàn)。我們現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)在高速?gòu)?fù)蘇，當(dāng)然也確實(shí)出現(xiàn)了一些通貨膨脹的問(wèn)題。但是我覺(jué)得財(cái)政政策起的作用政策很大，2008年、2009年，跟那個(gè)時(shí)候比去的話是沒(méi)辦法去比的。

10、芒格：新一代的貧富差距將會(huì)縮小

芒格還在股東大會(huì)上談到了巨額政府支出與極低利率的組合問(wèn)題。

“現(xiàn)代貨幣理論家們的信心也比他們?cè)緫?yīng)該有的更大。我認(rèn)為，我們中任何一個(gè)人都不知道巨額政府支出與極低利率的組合會(huì)催生怎樣的結(jié)果，”芒格說(shuō)，“我確實(shí)認(rèn)為，這種極端情況很有可能比大家想象的更可行。但是，同時(shí)我也知道，如果你沒(méi)有任何限制的情況下繼續(xù)這樣做，那么聯(lián)邦支出將以災(zāi)難告終?！?

芒格也在問(wèn)答環(huán)節(jié)中表示，低利率催化了整個(gè)股票的估值飆升，讓那些投資于市場(chǎng)的人有機(jī)會(huì)創(chuàng)造財(cái)富。資產(chǎn)價(jià)格那么高，而利率那么低，正在崛起的這一代人中的富人和窮人之間的差異將會(huì)小得多。

來(lái)源：藍(lán)鯨基金 裴利瑞